Frankfurt, den 7.12.2024. Als Anlageklasse, bei der Investoren direkt Kredite an Unternehmen vergeben – ohne eine Bank oder Börse als Intermediär – hat Private Debt in den letzten Jahren stark an Bedeutung gewonnen. Diese Kredite sind nicht geratet, nicht standardisiert und nicht handelbar. Auch in den Jahren 2022 und 2023 konnte Private Debt zuletzt überzeugen, hauptsächlich aufgrund variabler oder kurzfristiger Zinsbindungen, die vor steigenden Marktzinsen schützen. Zudem bieten sie in der Regel solide Covenant-Strukturen, die Investoren mehr Sicherheit und Kontrolle verschaffen und sie somit in Zeiten erhöhter Turbulenzen als robuste Anlageklasse herausstellen.
Ein Vergleich mit zwei anderen Assetklassen, die ebenfalls Kredite an Unternehmen vergeben – Hochzinsanleihen und börsengehandelte Kredite (Liquid Loans) – zeigt unterschiedliche Eigenschaften. Hochzinsanleihen sind an der Börse gehandelt, liquide und transparent, jedoch anfälliger für Zinsänderungen und Ausfallrisiken. Börsengehandelte Kredite sind variable Kredite, ebenfalls an der Börse gehandelt, mit geringerer Zinssensitivität, aber auch geringerer Liquidität und Covenant-Lite-Strukturen, die weniger Schutz bieten.
Historisch betrachtet waren sowohl die Renditeerwartungen als auch die realisierten Renditen für Private Debt höher als für Public Debt. Der Zinsanstieg in den Jahren 2022 und 2023 hat die Renditeerwartungen für alle drei Anlageklassen erhöht. Trotz eines verringerten Abstands zu liquiden Alternativen bleibt Private Debt mit einer Rendite von 7,0% p.a. die attraktivste Anlageklasse.
Grafik: Faros | Daten: Bloomberg, Cliffwater
Es ist jedoch wichtig, nicht nur die Renditeerwartungen, sondern auch das Risiko- und Liquiditätsprofil für die Zukunft zu berücksichtigen. Die Illiquidität von Private Debt kann zu einem erheblichen Nachteil werden, wenn sich die Marktbedingungen verschlechtern oder die Nachfrage nach dieser Anlageklasse sinkt. In der Vergangenheit konnte man sich in Zeiten von Finanzstress zurücklehnen, aber das nächste Mal könnte es holpriger werden.
FAZIT: Private Debt bleibt eine attraktive Anlageklasse, jedoch ist der Renditeaufschlag gegenüber Hochzinsanleihen und börsengehandelten Krediten gesunken.